Теория арбитражного ценообразования (APT), что это?

Теория арбитражного ценообразования (англ. Arbitrage Pricing Theory) — это экономическая модель, которая объясняет взаимосвязь между риском и доходностью финансовых активов. Разработанная в 1980-х годах Стивеном Россом, APT является расширением модели ценообразования капитальных активов (CAPM). Она предполагает, что доходность актива определяется факторами риска и их воздействием на актив, а также утверждает, что инвесторы могут воспользоваться арбитражными возможностями, если активы недооценены или переоценены.

Основные положения теории APT

  1. Риск:
    Доходность актива зависит от факторов риска, которые могут быть систематическими (например, инфляция, изменения процентных ставок).
  2. Альтернативные издержки:
    Ожидаемая доходность актива должна компенсировать инвестора за взятый на себя риск.
  3. Равновесие:
    Рынки стремятся к равновесию, где цены активов отражают всю доступную информацию.

Что такое арбитраж?

Арбитраж — это стратегия извлечения прибыли за счёт разницы в цене актива на разных рынках. Пример: если акция торгуется дешевле на одном рынке и дороже на другом, инвестор может купить её на первом рынке и продать на втором, получив безрисковую прибыль.

Как работает APT?

APT предполагает, что:

  • Если два актива с одинаковыми характеристиками оцениваются по-разному, инвестор может заработать безрисковую прибыль, покупая недооценённый актив и продавая переоценённый.
  • Когда такие возможности обнаруживаются, арбитражные действия инвесторов выравнивают цены, возвращая их к эффективному уровню.

APT опирается на несколько факторов, влияющих на доходность актива, таких как:

  • Темпы инфляции.
  • Изменения процентных ставок.
  • Экономический рост.

Формула APT:

E(Ri)=Rf+β1F12F2+…+βnFn

Где:

  • E(Ri): Ожидаемая доходность актива.
  • Rf​: Безрисковая ставка.
  • βn: Чувствительность актива к фактору Fn​.
  • Fn: Систематический фактор риска.

Преимущества APT

  1. Гибкость:
    В отличие от CAPM, APT позволяет использовать несколько факторов риска.
  2. Реалистичность:
    Учитывает влияние различных макроэкономических факторов на доходность активов.
  3. Обоснование арбитража:
    Объясняет, как рыночные дисбалансы исправляются благодаря действиям арбитражёров.

Ограничения APT

  1. Предположение о рациональности:
    APT предполагает, что все инвесторы ведут себя рационально, что на практике далеко не всегда так.
  2. Эффективность рынка:
    Хотя теория предполагает, что рынки приближаются к равновесию, в реальности это происходит не всегда из-за внешних факторов и информационных асимметрий.
  3. Идентификация факторов:
    Трудно точно определить, какие факторы риска влияют на доходность и в какой степени.
  4. Оценка скорости конвергенции:
    Сложно измерить, как быстро цены активов вернутся к равновесному уровню.

Заключение

Теория арбитражного ценообразования — это мощный инструмент для оценки стоимости активов и анализа риска. Она является гибким и сложным развитием модели CAPM, предоставляя более широкий взгляд на факторы, влияющие на доходность. Однако её применение ограничено из-за ряда предположений, которые не всегда соответствуют реальности.