Теория арбитражного ценообразования (APT), что это?
Теория арбитражного ценообразования (англ. Arbitrage Pricing Theory) — это экономическая модель, которая объясняет взаимосвязь между риском и доходностью финансовых активов. Разработанная в 1980-х годах Стивеном Россом, APT является расширением модели ценообразования капитальных активов (CAPM). Она предполагает, что доходность актива определяется факторами риска и их воздействием на актив, а также утверждает, что инвесторы могут воспользоваться арбитражными возможностями, если активы недооценены или переоценены.
Основные положения теории APT
- Риск:
Доходность актива зависит от факторов риска, которые могут быть систематическими (например, инфляция, изменения процентных ставок). - Альтернативные издержки:
Ожидаемая доходность актива должна компенсировать инвестора за взятый на себя риск. - Равновесие:
Рынки стремятся к равновесию, где цены активов отражают всю доступную информацию.
Что такое арбитраж?
Арбитраж — это стратегия извлечения прибыли за счёт разницы в цене актива на разных рынках. Пример: если акция торгуется дешевле на одном рынке и дороже на другом, инвестор может купить её на первом рынке и продать на втором, получив безрисковую прибыль.
Как работает APT?
APT предполагает, что:
- Если два актива с одинаковыми характеристиками оцениваются по-разному, инвестор может заработать безрисковую прибыль, покупая недооценённый актив и продавая переоценённый.
- Когда такие возможности обнаруживаются, арбитражные действия инвесторов выравнивают цены, возвращая их к эффективному уровню.
APT опирается на несколько факторов, влияющих на доходность актива, таких как:
- Темпы инфляции.
- Изменения процентных ставок.
- Экономический рост.
Формула APT:
E(Ri)=Rf+β1F1+β2F2+…+βnFn
Где:
- E(Ri): Ожидаемая доходность актива.
- Rf: Безрисковая ставка.
- βn: Чувствительность актива к фактору Fn.
- Fn: Систематический фактор риска.
Преимущества APT
- Гибкость:
В отличие от CAPM, APT позволяет использовать несколько факторов риска. - Реалистичность:
Учитывает влияние различных макроэкономических факторов на доходность активов. - Обоснование арбитража:
Объясняет, как рыночные дисбалансы исправляются благодаря действиям арбитражёров.
Ограничения APT
- Предположение о рациональности:
APT предполагает, что все инвесторы ведут себя рационально, что на практике далеко не всегда так. - Эффективность рынка:
Хотя теория предполагает, что рынки приближаются к равновесию, в реальности это происходит не всегда из-за внешних факторов и информационных асимметрий. - Идентификация факторов:
Трудно точно определить, какие факторы риска влияют на доходность и в какой степени. - Оценка скорости конвергенции:
Сложно измерить, как быстро цены активов вернутся к равновесному уровню.
Заключение
Теория арбитражного ценообразования — это мощный инструмент для оценки стоимости активов и анализа риска. Она является гибким и сложным развитием модели CAPM, предоставляя более широкий взгляд на факторы, влияющие на доходность. Однако её применение ограничено из-за ряда предположений, которые не всегда соответствуют реальности.